4月26日，國(guó)務(wù)院下發(fā)了《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2016年重點(diǎn)工作任務(wù)》，部署10個(gè)方面共50項(xiàng)醫(yī)改工作任務(wù)。重點(diǎn)工作包括擴(kuò)大公立醫(yī)院改 革，加快推進(jìn)分級(jí)診療，加快推進(jìn)基本醫(yī)保全國(guó)聯(lián)網(wǎng)和異地就醫(yī)結(jié)算，全面推進(jìn)藥品集中采購(gòu)，壓縮中間環(huán)節(jié)從而降低藥價(jià)，支持和鼓勵(lì)建立醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥統(tǒng)一 的管理體制，總結(jié)完善福建三明改革做法和經(jīng)驗(yàn)，在安徽、福建等綜合醫(yī)改試點(diǎn)省份推廣。

　　國(guó)家衛(wèi)計(jì)委也于5月11日公布了《國(guó)務(wù)院深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革領(lǐng)導(dǎo)小組關(guān)于增加上海等7省開展綜合醫(yī)改試點(diǎn)的函》，新增上海市、浙江省、湖南省、重慶 市、四川省、陜西省、寧夏回族自治區(qū)開展綜合醫(yī)改試點(diǎn)，進(jìn)一步拓展深化成效。就目前來(lái)看，醫(yī)改試點(diǎn)省份已擴(kuò)大到11個(gè)省200個(gè)城市，進(jìn)展迅速超出市場(chǎng)預(yù) 期，由此可看出，“兩票制”和三明模式已得到國(guó)家層面肯定，未來(lái)面向全國(guó)推廣已是大概率事件。

　　其實(shí)，自2009年醫(yī)改以來(lái)，隨著醫(yī)藥改革的持續(xù)深化，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)度過(guò)了快速成長(zhǎng)期，醫(yī)藥工業(yè)迅猛增長(zhǎng)勢(shì)頭出現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)，而這也在相關(guān)醫(yī)藥上市 公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)上得到明顯體現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2015年之前，醫(yī)藥生物行業(yè)景氣度相當(dāng)高，一直保持兩位數(shù)增加，尤其在2009年、2010年，凈利 潤(rùn)同比增速更是達(dá)到36.57%和20.24%，但在2015年凈利潤(rùn)同比增速也回落至7.70%。

　　“在醫(yī)改的后紅利時(shí)代，無(wú)論是招標(biāo)降價(jià)還是醫(yī)�？刭M(fèi)都對(duì)行業(yè)帶來(lái)一定擾動(dòng)，在無(wú)大規(guī)模的紅利刺激下，預(yù)計(jì)行業(yè)未來(lái)會(huì)持續(xù)承壓。”對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)前 景，相關(guān)研究人士在接受記者采訪時(shí)表示。不過(guò)，同時(shí)他也表示，“在老齡化、藥品升級(jí)的大背景下，行業(yè)需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)依舊是大概率事件，畢竟從新醫(yī)改方向 看，現(xiàn)在更看重的是如何提高醫(yī)保服務(wù)質(zhì)量。”

　　對(duì)于新醫(yī)改政策驅(qū)動(dòng)下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，上海證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師趙冰建議投資者從三方面去把握其中的機(jī)會(huì)，“首先是醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，可關(guān)注涉及�？漆t(yī)院 的通策醫(yī)療、愛(ài)爾眼科；公立醫(yī)院改制、并購(gòu)醫(yī)院題材的新華醫(yī)療、精明藥業(yè)、興邦制藥等；其次是商業(yè)流通領(lǐng)域，醫(yī)改加速推進(jìn)，三明模式獲國(guó)家層面肯定推廣， 兩票制推行將使醫(yī)藥流通業(yè)行集中度進(jìn)一步提升，大型醫(yī)藥流通企業(yè)如上海醫(yī)藥、南京醫(yī)藥等均值得關(guān)注；第三是可能存在預(yù)期差的領(lǐng)域，如存在“通脹”預(yù)期主題 的品種、OTC渠道布局良好的企業(yè)，以及政策支持的特殊用藥領(lǐng)域。具體的標(biāo)的有已在海外儲(chǔ)備眼科、第三方診斷、獨(dú)立影像中心、輔助生殖等業(yè)務(wù)的江河集團(tuán)， 業(yè)績(jī)步入高速發(fā)展期的愛(ài)爾眼科等。

　　國(guó)泰君安也認(rèn)為，醫(yī)藥服務(wù)業(yè)正迎來(lái)黃金發(fā)展期，這首先表現(xiàn)在宏觀層面：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)朝著資產(chǎn)輕量化方向調(diào)整；消費(fèi)需求全面升級(jí)。其次是中觀層面：藥品收入 的總量壓力結(jié)構(gòu)壓力并存，尤其在對(duì)醫(yī)院的補(bǔ)償機(jī)制不到位的情況下，服務(wù)性收入的提高亦成為內(nèi)生性動(dòng)力。再者是微觀層面：競(jìng)爭(zhēng)壓力下制藥企業(yè)和醫(yī)療機(jī)構(gòu)都需 要更高效的生產(chǎn)性服務(wù)催生需求；政策導(dǎo)向下，產(chǎn)業(yè)資本加大投入以及制藥企業(yè)向增長(zhǎng)更快的服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型加大供給。建議關(guān)注已經(jīng)具備延展性經(jīng)營(yíng)平臺(tái)的愛(ài)爾眼 科、通策醫(yī)療、迪安診斷、泰格醫(yī)藥、江蘇三友，已經(jīng)是區(qū)域龍頭或布局領(lǐng)先的潛力公司嘉事堂、北陸藥業(yè)、一心堂、千足珍珠、湖南發(fā)展等。

　　商業(yè)流通領(lǐng)域脫穎而出

　　“三明模式”的核心是“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”。3月底，國(guó)家醫(yī)改專題工作會(huì)議中明確肯定“三明醫(yī)改經(jīng)驗(yàn)”，并要求在醫(yī)改試點(diǎn)省份推廣“三明模式”。而受益于政府 推廣福建“三明模式”，實(shí)行醫(yī)藥企業(yè)從生產(chǎn)到流通和從流通到醫(yī)療機(jī)構(gòu)各開一次發(fā)票的“兩票制”，消除以往過(guò)多不必要的中間流通環(huán)節(jié)，降低藥品虛高價(jià)格，這 有利于醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為。而5月3日CFDA發(fā)布的關(guān)于整治藥品流通領(lǐng)域違法經(jīng)營(yíng)行為的公告，進(jìn)一步提升了醫(yī)藥商業(yè)板塊的利好面。與此同時(shí)，在5 月12日，國(guó)內(nèi)六大藥企如廣藥白云山、上海醫(yī)藥等也擬出資5億元建立全球采購(gòu)平臺(tái)，期望通過(guò)合作互通、降低自有品種的準(zhǔn)入門檻，提升六方產(chǎn)品引進(jìn)能力和議 價(jià)能力，降低企業(yè)采購(gòu)、運(yùn)營(yíng)成本。

　　據(jù)悉，2016年醫(yī)改重點(diǎn)工作中無(wú)論是醫(yī)改試點(diǎn)城市擴(kuò)大到200個(gè)、允許患者可自主選擇在醫(yī)院或零售藥店購(gòu)藥、各地設(shè)立院外藥房的試點(diǎn)，處方外流已是 大勢(shì)所趨，而處方外流這項(xiàng)改革明顯利好區(qū)域醫(yī)藥流通龍頭。興業(yè)證券指出，2016年以來(lái)關(guān)于處方外流、兩票制的政策和事件頻發(fā)，從2016年醫(yī)改重點(diǎn)工作 中也可以看出處方外流和兩票制已是大勢(shì)所趨，長(zhǎng)期來(lái)看，不僅有利于流通區(qū)域龍頭，且連鎖藥店龍頭企業(yè)也將從中受益，如ST生化、博雅生物、南京醫(yī)藥、雙鷺 藥業(yè)、江河集團(tuán)等。

　　把握景氣度向上結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　2009年醫(yī)改以來(lái)，醫(yī)藥生物行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速雖然實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，但已處在明顯下滑趨勢(shì)，2009年、2010年、2013年、2014年度分別 為36.57%、20.24%、18%、16.62%，而到了2015年，凈利潤(rùn)同比增幅更是下降到7.70%。然而，冬去春來(lái)，隨著新醫(yī)改政策的進(jìn)一步 深化，今年一季度，醫(yī)藥行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速重現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，達(dá)17.58%。仔細(xì)分析來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分子板塊內(nèi)部分化明顯，其中，醫(yī)藥服務(wù)、化學(xué)原料藥 和中藥板塊業(yè)績(jī)相對(duì)較好，一季度業(yè)績(jī)明顯回升，而醫(yī)療器械和生物制品則相對(duì)增長(zhǎng)放緩，特別是生物制品一季度還出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　在各細(xì)分行業(yè)增長(zhǎng)原因上，今年一季度醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受外延并購(gòu)等因素驅(qū)動(dòng)，大部分公司的內(nèi)生性增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，原料藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)、生物制藥板塊表現(xiàn)較好。在大醫(yī)改背景下資產(chǎn)證券化率的提升+新模式新業(yè)務(wù)的拓展都將長(zhǎng)期利好醫(yī)療服務(wù)與醫(yī)藥商業(yè)。

　　“隨著降價(jià)和控費(fèi)因素影響，醫(yī)改的后紅利時(shí)代增速逐步放緩已不可避免。但在人口老齡化加劇下，醫(yī)藥行業(yè)需求依然穩(wěn)定，所以，醫(yī)藥板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯。 而且業(yè)績(jī)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)且不乏技術(shù)和商業(yè)模式創(chuàng)新的醫(yī)藥板塊有望再度受到投資者追捧。”相關(guān)研究人士在接受記者采訪時(shí)明確表示。今年下半年，針對(duì)醫(yī)藥行業(yè)自 身特點(diǎn)，投資者可從景氣度相對(duì)較高的子板塊中進(jìn)行選擇，如血制品領(lǐng)域和CRO一致性評(píng)價(jià)的機(jī)會(huì)。

　　“目前，血制品量?jī)r(jià)齊升步入了黃金發(fā)展期。”對(duì)于血制品行業(yè)，另一位接受記者采訪的券商研究員表示，血制品因不受醫(yī)保控費(fèi)，需求大，政策壁壘高，且國(guó) 外血制品行業(yè)也處于高景氣度影響，未來(lái)幾年機(jī)會(huì)明顯。而在具體血制品領(lǐng)域相關(guān)品種機(jī)會(huì)上，這位研究員指出，投資者在中短期可重點(diǎn)關(guān)注提價(jià)彈性最大的纖維蛋 白原，而長(zhǎng)期則關(guān)注靜丙。從看好兩者的理由來(lái)看，纖維蛋白原在近幾年臨床需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出人們的預(yù)期，供不應(yīng)求的情況在短期內(nèi)難以緩解，與此同時(shí)，纖原并非敏 感品種，不像凝血Ⅷ因子和PPC直接與弱勢(shì)群體血友病人相關(guān)，政府對(duì)于供需條件下的提價(jià)不會(huì)有任何管制，其出現(xiàn)漲價(jià)的政策風(fēng)險(xiǎn)最小，因此漲價(jià)也有利于提升 相關(guān)公司業(yè)績(jī)；靜丙不僅具有銷售空間巨大，且隨著臨床醫(yī)生對(duì)靜丙使用認(rèn)知的逐步深入以及提價(jià)后利益機(jī)制的進(jìn)一步理順，靜丙未來(lái)或?qū)⒕邆涑掷m(xù)小幅提價(jià)可能。 在血制品公司中，投資者可關(guān)注“業(yè)績(jī)彈性高、外延預(yù)期強(qiáng)烈的博雅生物，脫帽重生、價(jià)值將釋放的ST生化，漿站獲批能力強(qiáng)、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的華蘭生物”。

　　對(duì)于醫(yī)療保健行業(yè)而言，今年最大的有利消息是，4月1日CFDA發(fā)布了關(guān)于落實(shí)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于開展仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)的意見(jiàn)》的有關(guān)事 項(xiàng)。從給出的預(yù)期來(lái)看，通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的藥品將更具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)內(nèi)集中度也會(huì)進(jìn)一步提升，另外根據(jù)“國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于開展仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)的 意見(jiàn)”，通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的品種將在醫(yī)保上獲得支持，相應(yīng)的藥企如果在開展藥品上市許可持有人制度試點(diǎn)的10省市中，可申報(bào)作為該品種藥品的上市許可持有 人，委托其他藥品生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)；另外，同一個(gè)品種通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的藥企達(dá)到3家以上的，在藥品集中采購(gòu)時(shí)不再選用未通過(guò)藥企。

　　“從行業(yè)影響來(lái)看，最終觸動(dòng)最大的會(huì)是中國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)，主要是仿制藥企業(yè)。”相關(guān)研究人士認(rèn)為，從基本面出現(xiàn)變化的時(shí)間節(jié)奏來(lái)看，醫(yī)療保健行業(yè)的投資 將延著臨床前CRO、臨床CRO、創(chuàng)新藥企業(yè)、出口型企業(yè)、仿制藥龍頭企業(yè)、原料藥和輔料脈絡(luò)進(jìn)行。綜合這些細(xì)分行業(yè)的優(yōu)劣性，投資者可關(guān)注：受益于BE 實(shí)驗(yàn)大幅增加和漲價(jià)的CRO公司的泰格醫(yī)藥、亞太藥業(yè)等；國(guó)內(nèi)輔料企業(yè)山河藥輔；具有海外規(guī)范市場(chǎng)銷售或創(chuàng)新藥為主的恒瑞醫(yī)藥、華海藥業(yè)、長(zhǎng)春高新、通化 東寶等。