盡管官方數(shù)據(jù)稱中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額約1.4萬(wàn)億元，不良率1.75%，但圍繞著銀行壞賬水平的估算和爭(zhēng)議從來(lái)沒(méi)有間斷過(guò)。

今年2月，對(duì)沖基金黑曼資本管理公司創(chuàng)始人Kyle Bass曾拋出驚人言論，放言中國(guó)銀行業(yè)股本虧損可達(dá)3.5萬(wàn)億美元（約合23萬(wàn)億人民幣）。

一時(shí)間討論沸沸揚(yáng)揚(yáng)，瑞銀和中金稱實(shí)際情況并沒(méi)有這么嚴(yán)重，就算銀行面臨較大規(guī)模壞賬損失，以目前的流動(dòng)性來(lái)看，也足以應(yīng)對(duì)。

法興是最新加入測(cè)算的知名投行。

其在最新的一篇報(bào)告中指出，中國(guó)銀行業(yè)的整體損失可能會(huì)達(dá)到8萬(wàn)億人民幣，相當(dāng)于商業(yè)銀行資本的60%，財(cái)政收入的50%，GDP的12%。

需要指出的是，不同的計(jì)算方法和統(tǒng)計(jì)范疇會(huì)得出不一樣的數(shù)字，見(jiàn)聞挑選了幾家比較有代表性的機(jī)構(gòu)，來(lái)看看分析師眼中的銀行壞賬率。

法興的邏輯

法興的經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚煒認(rèn)為，中國(guó)的杠桿率仍然在快速上升，非金融部門的債務(wù)水平已經(jīng)升到GDP的250%，國(guó)有企業(yè)債務(wù)重組拉開(kāi)序幕將令銀行業(yè)重組也漸行漸近，這一場(chǎng)景在中期發(fā)生的可能性超過(guò)50%。

隨著國(guó)有企業(yè)重組的推進(jìn)，銀行業(yè)就越來(lái)越需要被救助。我們預(yù)計(jì)，中國(guó)銀行業(yè)的整體損失可能會(huì)達(dá)到8萬(wàn)億人民幣，相當(dāng)于商業(yè)銀行資本的60%，財(cái)政收入的50%，GDP的12%。

在企業(yè)和銀行系統(tǒng)重構(gòu)的過(guò)程中，中國(guó)仍然有機(jī)會(huì)避免發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但是容錯(cuò)空間將變得更為狹小。

問(wèn)題是，這個(gè)數(shù)字究竟是怎么算出來(lái)的呢？法興寫到：

我們注意到上市國(guó)有企業(yè)的債務(wù)中，有12%存在風(fēng)險(xiǎn)，我們的股票策略分析師將10%視為上市銀行不良率的估算底線，這個(gè)數(shù)字是基于對(duì)所有上市公司金融數(shù)據(jù)的分析而得出的。

從更大的視角來(lái)看，我們有理由認(rèn)為整個(gè)銀行業(yè)的不良貸款率在15%甚至更高的水平（此前我們估算過(guò)中國(guó)國(guó)有企業(yè)的不良貸款率為18%）。

以15%的不良率計(jì)算，目前銀行對(duì)非金融企業(yè)的不良貸款為12萬(wàn)億，企業(yè)的不良債務(wù)總額是18.5萬(wàn)億。

考慮到影子銀行中所隱藏的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，我們選擇兩者的中位數(shù)——15萬(wàn)億元作為評(píng)估銀行不良資產(chǎn)的基準(zhǔn)數(shù)，這相當(dāng)于2015年GDP的22%，銀行總資產(chǎn)的7.5%。

根據(jù)調(diào)查，目前中國(guó)不良貸款的平均償還率為35%，一旦不良貸款加速暴露，這一比率可能會(huì)下滑，按照30%的償還率計(jì)算，15萬(wàn)億不良貸款的潛在損失可達(dá)10.5萬(wàn)億。

中國(guó)銀行業(yè)預(yù)防壞賬的第一道防線——貸款損失準(zhǔn)備在去年年底的水平是2.3萬(wàn)億元。

減除這個(gè)數(shù)字，銀行不良貸款的最終損失會(huì)達(dá)約8萬(wàn)億元，約等于商銀資本的60%，財(cái)政收入的50%，GDP的12%。

法興稱，在下一輪重組中，政府債券將會(huì)扮演更重要的角色，目前國(guó)債的規(guī)模只占到了GDP的15%，其深度尚不足以支撐中國(guó)債市的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。但增加債券供給可能會(huì)令市場(chǎng)承壓，央行可能被迫擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，選擇直接購(gòu)債（例如量化寬松）或者為大型金融機(jī)構(gòu)提供資金間接購(gòu)債，以避免長(zhǎng)期利率過(guò)快上漲。

“但是考慮到不可能三角，資金流動(dòng)以及人民幣匯率或許會(huì)受到負(fù)面影響。”文章指出。
Kyle Bass驚人言論

法興的結(jié)論與Kyle Bass如出一轍，只不過(guò)這位成功預(yù)言過(guò)美國(guó)次貸危機(jī)的投資人更加激進(jìn)。

Bass曾聲稱，如果中國(guó)銀行體系在經(jīng)濟(jì)硬著陸的情況下?lián)p失10%的資產(chǎn)，銀行的股本虧損可達(dá)3.5萬(wàn)億美元。為避免銀行體系崩潰，銀行需要進(jìn)行資本重組。而中國(guó)央行沒(méi)有足夠的準(zhǔn)備金來(lái)幫助其擺脫困境，因此需要大規(guī)模的QE，這或?qū)��?dǎo)致人民幣進(jìn)一步貶值30%至40%。

與法興不同，他得出這個(gè)結(jié)論是基于兩個(gè)邏輯，一是中國(guó)銀行業(yè)凈資產(chǎn)乘以10%，二是GDP乘以30%（10%和30%是基于歷史損失的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)）。來(lái)自界面：

Bass稱，從歷史上看，在不良貸款周期里中國(guó)的銀行業(yè)失去的資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)10%。過(guò)去十多年來(lái)，中國(guó)的銀行體系資產(chǎn)已增至34.5萬(wàn)億美元，如果中國(guó)的銀行體系失去10%的資產(chǎn)，中國(guó)的銀行將失去大約3.5萬(wàn)億美元的巨額股權(quán)損失。

國(guó)際清算銀行曾估計(jì)，中國(guó)銀行業(yè)在1998年到2001年不良貸款周期系統(tǒng)損失的資產(chǎn)超過(guò)GDP的30%。Bass稱，此次金融危機(jī)中中國(guó)銀行業(yè)的損失將超過(guò)上個(gè)周期。因此，Bass警告稱，按照現(xiàn)在的中國(guó)GDP計(jì)算，30%的損失就將超過(guò)3.6萬(wàn)億美元，這是美國(guó)銀行業(yè)損失的五倍之多。

反駁的理由

上述說(shuō)法隨即引來(lái)了諸多反駁之聲。

麥格理分析師Larry Hu認(rèn)為，粗略計(jì)算來(lái)看，3.5萬(wàn)億美元的股本損失“太大”了。中國(guó)銀行體系有0.9萬(wàn)億美元的儲(chǔ)備金和撥備前利潤(rùn)。因此，3.5萬(wàn)億美元的股權(quán)資本損失意味著總規(guī)模4.4萬(wàn)億美元的信貸風(fēng)險(xiǎn)。換言之，中國(guó)銀行體系的不良貸款率高達(dá)28%-30%。
對(duì)Bass的“杞人之憂”，中金分析師也認(rèn)為，中國(guó)銀行業(yè)壞賬問(wèn)題沒(méi)有他估計(jì)得那么嚴(yán)重。中金分析師毛軍華：

悲觀情形下不良資產(chǎn)率可以達(dá)到8.1%。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，不良資產(chǎn)率將在高單位數(shù)到低雙位數(shù)之間。如果整體信用敞口的不良資產(chǎn)率為8%，則不良資產(chǎn)可能達(dá)到約10 萬(wàn)億元。
凈資產(chǎn)不受侵蝕的情況下，銀行能夠吸收多少不良資產(chǎn)的損失？中金稱，銀行的超額撥備、撥備前利潤(rùn)（PPoP）和違約發(fā)生時(shí)的回收是不良資產(chǎn)侵蝕銀行凈資產(chǎn)前的三大防線，其估算銀行系統(tǒng)最多能夠吸收的不良資產(chǎn)約為8 萬(wàn)億元。

該行分析師易峘和梁紅還補(bǔ)充提到，中國(guó)銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題可能并不比1998年到2002年時(shí)更嚴(yán)重，相比當(dāng)年，銀行業(yè)已經(jīng)變得更加商業(yè)化、私人部門的投資比率大幅增加，而且公共部門也擁有更加豐厚的資源。

此外，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備占據(jù)全球外匯儲(chǔ)備的三分之一，中國(guó)政府持有的許多外匯資產(chǎn)并未計(jì)算在外匯儲(chǔ)備之中，加上這部分的總外匯資產(chǎn)大致相當(dāng)于現(xiàn)在全球官方外匯儲(chǔ)備的40%，足以達(dá)到任何宏觀審慎標(biāo)準(zhǔn)。

另一份對(duì)銀行業(yè)不良率的測(cè)算來(lái)自國(guó)泰君安，其銀行研究團(tuán)隊(duì)提到，投資者認(rèn)為的16家上市銀行股“真實(shí)不良率”為5.5%，其“估值隱含不良率”（即可容忍的不良率）為13.89%。




官方數(shù)字

官方公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2016年一季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額約1.4萬(wàn)億元，較上季末增加1177億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.75%，較上季末上升0.07個(gè)百分點(diǎn)。商業(yè)銀行不良貸款規(guī)模創(chuàng)十一年新高。

另外，2016年一季度末，商業(yè)銀行正常貸款余額78.3萬(wàn)億元，其中正常類貸款余額75.1萬(wàn)億元，關(guān)注類貸款余額3.2萬(wàn)億元。

在經(jīng)濟(jì)面臨“L底”的壓力之下，監(jiān)管層對(duì)嚴(yán)控金融體系穩(wěn)定高度重視。在5月初引起市場(chǎng)大討論的權(quán)威人士文章中，高杠桿和債務(wù)問(wèn)題一再提及，文章提到，目前銀行壞賬處于上升趨勢(shì)，是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題在金融部門的必然反映。

與此同時(shí)，銀行不良貸款數(shù)據(jù)的真實(shí)性也引來(lái)監(jiān)管注意。路透此前援引消息人士稱，央行金融穩(wěn)定局正在摸底評(píng)估銀行業(yè)不良貸款的真實(shí)性，細(xì)查正常類和關(guān)注類貸款中有無(wú)隱藏不良資產(chǎn)、是否存在將問(wèn)題資產(chǎn)從表內(nèi)偷挪至表外，行政性干預(yù)以及調(diào)整還款計(jì)劃是否合理等情況。

“本次摸底從4月下旬持續(xù)到5月底，央行地方分行金融穩(wěn)定處會(huì)抽查和現(xiàn)場(chǎng)檢查，出具評(píng)估報(bào)告，并要求自查整改。”報(bào)道稱。